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如何用期货“吃到”钢铁供给侧改革“红利”？

【铝道】供给侧结构性改革的深化给钢铁行业带来的 红利 在今年上半年得到进一步显现，清除 地条钢 使钢材市场长期以来的 劣币驱逐良币 现象得到了有效的遏制，钢材价格的上涨和企业盈利好转为行业的结构调整和转型升级奠定了良好的基础。不过，钢材价格短期的快速回升并不意味着长期的稳定繁荣。总体而言，钢铁行业仍面临较为复杂的发展环境，有利因素与不利因素交织，短期利好与长期风险叠加，未来仍面临较大的不确定性。与前几年相比，目前，钢铁企业面临的短期风险相对更多地由钢材成品端转向了钢铁原料端，长期仍将主要面临产能过剩和需求增长不足的风险。

与此同时，随着国内黑色系期货品种的不断完善和期货市场的逐渐成熟，企业如何更好、更有效地利用期货市场或将成为其在未来舟山竞争中获胜的关键。7月18 19日，大连商品交易所（下简称大商所）和《中国冶金报》组织的调研组先后与中天钢铁、苏钢集团、中信金属、中钢贸易和马钢股份等企业进行了交流。这些企业普遍表示，丰富的钢铁原料期货品种（铁矿石、焦煤和焦炭）为企业在当前市场环境下进行风险管理提供了更多的可能性，期现结合的套期保值策略与对应的规范化管理制度则是将可能性转变为现实的必要保障。

期现高度融合

大商所相关负责人表示，上半年，大商所黑色系期货品种交投活跃，成交规模保持较高水平，铁矿石、焦煤和焦炭期货的总成交量达到14279万手（单边，下同），日均持仓量为115.79万手，分别占大商所总成交量的27%、日均持仓量的17%。其中，铁矿石期货成交量、日均持仓量分别为13186万手、96.26万手，是上半年大商所成交量较大的期货品种。

苏钢集团市场主管张益明认为，焦煤、焦炭和铁矿石期货品种上市后，得到了钢厂、经销商、下游客户以及投资客户的认可，品种交易量大，参与交易的对象构成丰富，期货与现货已经融合在一起，成为产业链中不可分割的一部分。数据显示，上半年，参与大商所焦煤、焦炭和铁矿石期货交易的法人客户数分别为4884户、5784户和7252户，法人客户成交量占比分别为22%、21%和20%，法人客户日均持仓量占比分别为39%、36%和37%，与国际上的成熟市场相当。

交易形成的价格对现货市场有着很大的影响力，具备了较好的价格发现功能，为产业提供了公允的市场价格指导。期货市场良好的流通性，为现货企业提供了套期保值、价格及风险管理的有效工具，国内现货企业风险管理的水平也得到了提升。 张益明说。

中钢贸易有限公司期货一部经理刘旭认为，大商所的铁矿石期货、新加坡交易所的铁矿石掉期和普氏指数是目前市场上主要的铁矿石价格指标，其中铁矿石期货的流动性和价格连续性非常好，其他两个指标很多时候是跟随大商所的价格而调整，即 大商所的铁矿石期货价格上涨了，国外的（掉期）经纪报盘价格就跟着上去了，晚上发布的普氏指数也会往上涨，只不过是涨多涨少的问题 。

贮罐我们在做铁矿石期货和掉期时遇到过这样的现象，做一船货（17万吨左右），在国内几分钟就下单进去了；但在掉期上就进不去，如电动车行业只能1 2万吨往里下单，稍微着急下单3万吨就没有对手盘了，下单再多一点，就把价格推起来了。 刘旭说。

套保策略多样化

良好的期货流动性、期现的高度相关性和期货价格发现功能的充分发挥，为企业套保策略的多样化奠定了基础。结合自身现货经营实际，钢铁生产与贸易企业均能有效地规避市场风险。对钢铁生产企业而言，通过大商所的黑色期货市场交易来实现原料成本的动态优化是当前市场环境下较好的交易策略。

中天钢铁投资部总经理田杰认为，钢铁行业每年面临的情况都不一样，2014年和2015年首先考虑的是怎么活着，就做钢材成品；20整体短时间以稳为主16年供给侧结构性改革的 红利 出来以后，更多的是在原料成本上下功夫。 做好原料采购，钢材价格上涨，利润就有保障。我们如何抓住供给侧结构性改革带来的 红利 呢？现在钢厂利润很好，螺纹钢毛利率超过20%，这时首要考虑的是把原料成本锁住。 田杰告诉。

马钢股份市场部期货科科长付万桂以2016年马钢股份进行的焦煤买入套保为例对此进行了阐述。去年由于煤但断口位置始终未能理想炭行业实行 276限产 政策，根据煤炭的产量平衡表预计去年第四季度焦煤供不应求，去年8月份进口焦煤的价格大幅涨至150 160美元/吨（约合1180 1250元/吨），远高于国内900元/吨的价格。马钢股份决定在焦煤1701（JM1701）合约上对20万吨焦煤采购进行套保。套保买入后，国内焦煤现货价格和进口焦煤价格均大幅上涨，焦煤1701合约均价从去年9月份的923元/吨涨至去年10月份的1202元/吨。根据套保计划，马钢股份在不同价位进行了两次平仓。期现合并计算，期货端收益3960万元，有效地对冲了现货价格上涨造成成本上升的风险。 企业可以通过钢铁原料期货市场来指导企业采购、定价和库存管理等现货业务，也可以根据企业的销售需求提前锁定钢材生产成本，或根据期现价差将期货作为现货采购渠道（交割）的补充。 马钢股八木天线份市场部经理章茂晗说。

张益明说，作为一家特钢生产企业，特钢产品的定价模式芯柱与普钢往往不一样，有的客户要求年度定价，有的要求季度定价、月度定价，还有一部分产品是实时定价，因此，订单的生产组织一般按月度进行。 这样一来，我们多元化的定价模式与订单组织生产方式和原材料的采购并不完全匹配，需要通过期货市场的套期保值，来平衡这两个不匹配。

管理制度规范化

套期保值从具有可能性到较终实际运作对企业的综合管理能力是一种考验，没有规范化、制度化的管理和风控体系，以及与之相匹配的组织结构，企业的套期保值也将是 空中楼阁 。

马钢股份市场部首席分析师夏仕卿认为，套期保值一定是在生产方面产生了需求，知晓有哪些风险敞口，相当于市场传导到供需关系，再传导到敞口和套保方案。 套期保值4.传感器较好是把所有的风险能敞口都 封上 ，这样就能固定利润，后面价格涨跌都没有关系，的风险就是基差风险。 他说。

张益明认为，把交易目的定位于成套期保值和规避风险，就能在操作过程中尽量避免比较激进的行为。后面的很多工作也都应围绕着这个目的来进行，这样走的弯路也会少一些。

据了解，有些钢铁企业开始是以套期保值的目的进场，后来认为期货挣钱快，就进行投机，结果吃了苦头，然后又脱离钢铁期货品种，去做塑料和铅等其他期货品种，较后完全偏离了初衷。 很多企业想建立期货部门，中天钢铁2013年邀请我过去时，我靠前件事情不是做期货（交易），而是先把制度建立起来。期货操作被延后没有关系，但如果没有完善的制度和体制，后面可能会产生很多弊端。比如，有些期货部门擅自交易，有些企业期货交易报喜不报忧，等等。往往小的侥幸会造成大的恶劣结果。 田杰说。

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